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来源地址：http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkgg/20140507/153319030708.shtml
我们的消费行业分析师Summer开始发布独家研究产品“夏天小语”。这一不定期产品，主要针对必需品消费行业，旨在运用清新生动的语言，表达我们 对行业和股票的看法，以更好地为投资者服务。第一期“夏天小语”的主题是“含苞待放的新维达”。我们坚定看多维达，坚决不认同“维达就快变成私人公司”的 观点。在维达的一季公告中，我们已然看到爱生雅(SCA)和维达开始相濡以沫的证据。爱生雅给予维达一笔不超过15亿港元(7.7516, -0.0002, -0.00%)的 短期贷款，利率较其他独立第三方银行更为优惠，以支持维达现有运营和开拓新的项目。更为重要的是，维达将于2014年7月再次召开董事会，我们期待会后传 来新的整合进展。未来两个月的时间，投资者可以选择冷眼旁观，亦或继续纠结于行业产能，但我们必须指出，消费者不关注“贴身卫生用品”品牌的日子将渐行渐 远，建议投资者及时打捞含苞欲放的维达。
我们的消费行业分析师Summer开始发布独家研究产品“夏天小语”。这一不定期产品，主要针对必需品消费行业，旨在运用清新生动的语言，表达我们 对行业和股票的看法，以更好地为投资者服务。第一期“夏天小语”的主题是“含苞待放的新维达”。我们坚定看多维达，坚决不认同“维达就快变成私人公司”的 观点。在维达的一季公告中，我们已然看到爱生雅(SCA)和维达开始相濡以沫的证据。爱生雅给予维达一笔不超过15亿港元(7.7516, -0.0002, -0.00%)的 短期贷款，利率较其他独立第三方银行更为优惠，以支持维达现有运营和开拓新的项目。更为重要的是，维达将于2014年7月再次召开董事会，我们期待会后传 来新的整合进展。未来两个月的时间，投资者可以选择冷眼旁观，亦或继续纠结于行业产能，但我们必须指出，消费者不关注“贴身卫生用品”品牌的日子将渐行渐 远，建议投资者及时打捞含苞欲放的维达。
“你买，或者不买，维达就在这里，含苞待放。”
有投资者蹙眉而言，“维达迟迟不公布整合细节，成交量萎缩，就快变成私人公司了”。我们不认同此观点。我们坚定看多维达，成交量和股价是互为辩证的关系，一旦有新的整合消息，股价就会爆发。
更为重要的是，维达将于 2014 年 7 月再次召开董事会，我们期待会后传来新的整合进展。未来两个月内，投资者可以选择冷眼旁观，亦或继续纠结于行业产能，但我们必须指出，消费者不关注“贴身卫生用品”品牌的日子将渐行渐远，建议投资者及时打捞含苞欲放的维达。
事实上，在维达的一季公告中，我们已然看到爱生雅(SCA)和维达开始相濡以沫的线索。爱生雅给予维达一笔不超过 15 亿港元的短期贷款，利率较其他独立第三方银行更为优惠，以支持维达现有运营和开拓新的项目。而这只是爱生雅支持维达的第一步，未来维达料将接受更多爱生雅 资源，而作为交换，爱生雅亦将获得旗下产品
进入维达现有市场的权限。这也是维达股价在一季业绩公布后不跌反升的主因。产品推陈出新方面，欧洲大伽爱生雅的能力不容小觑。收购全日美后，我 们发现，爱生雅已经成功重推新版“嘘嘘乐”婴儿纸尿裤和“包大人”失禁用品(改变包括产品特性，设计和包装)，并延伸产品线至“妈妈乐”产妇卫生巾。而维 达近年来积极借鉴爱生雅经验也使维达升级其纸巾产品组合的能力继续，公司一季毛利好于预期，达29.1%，高于其过去十年的平均水平(27.2%)。
对愿意耐心守候维达alpha的投资者，我们重申，维达争取到其大股东爱生雅旗下优质品牌在中国大陆市场的全面经营权是大概率事件。其一，如果仅仅是单 纯的代工或者代销，维达无需进行战略检讨；其二，爱生雅目前在中国大陆市场的局面颇小，其 2013 年销售总额为不到 7 亿元人民币(6.2341, 0.0086, 0.14%)， 维达同期收入是它的 8 倍多，有鉴于此，爱生雅倚赖维达现成 30 多万个销售网点的分销网络顺理成章，且符合双方互利共赢的商业原则。同时，一旦维达帮助爱生雅高质产品在中国各渠道全面铺货，维达的话语权亦将与日俱增， 我们相信，爱生雅这条欧洲强龙势必更加乐于放权予维达，让更熟知中国本土市场的维达团队操盘其中国业务，而它则在背后给予维达更多原材料采购、产品研发和 市场营销等方面的支持。过去十年(2004-13)，维达依靠有机增长，实现32%的净利润复合年增长，未来，维达的盈利推动力，势必来源于收购兼并，我 们期待维达管理层于今年下半年和我们分享整合计划的进展和细节。较之恒安(1044 HK、长线买入、目标价91.00港元)，新维达(3331 HK、买入、目标价14.00港元)具有更强的研发实力和更现成的高端产品线，公司中长期受外延式增长带动前景光明，建议投资者于股价未起之际建仓。